El reciente avance del tipo de cambio encendió una señal de alerta entre quienes apuestan por el carry trade, una estrategia que permite aprovechar el diferencial de tasas en pesos frente al dólar. La clave ahora pasa por identificar a partir de qué valor del billete verde el negocio deja de ser rentable.
Según cálculos de Portfolio Personal Inversiones (PPI), el «dólar breakeven» —es decir, el nivel a partir del cual conviene más comprar dólares que seguir invirtiendo en pesos— oscila entre los $1.270 y los $1.400, según el bono elegido y su plazo. Si el tipo de cambio perfora ese umbral, el atractivo del carry se diluye y los rendimientos pueden quedar en terreno negativo en moneda dura.
Con la implementación del nuevo régimen de bandas cambiarias, que fija una flotación entre los $1.000 y los $1.400, se reavivó el interés por posicionarse en activos en pesos de corto plazo. El motivo es claro: mientras el dólar se mantenga contenido dentro de ese rango, las tasas locales permiten capturar ganancias extraordinarias en moneda dura.
El carry trade consiste en vender dólares, quedarse en pesos y colocarlos en instrumentos de renta fija que ofrecen rendimientos superiores al avance esperado del tipo de cambio.
La apuesta se sostiene mientras el dólar no supere cierto nivel: el llamado precio de indiferencia.
¿Hasta qué nivel de dólar conviene hacer carry trade?
El dato que marca el pulso del mercado es el breakeven, y PPI lo desglosa según diferentes letras y bonos. Por ejemplo:
- Para las Lecap más cortas, el punto de equilibrio se ubica en torno a $1.270.
- A medida que se estira la duración, ese valor se eleva: en los bonos a tasa fija que vencen hacia mitad de año, el umbral se acerca a $1.330.
- En los papeles más largos, como las Lecap de octubre, el breakeven supera los $1.400.
La advertencia es concreta: si el tipo de cambio se ubica por encima de esos valores al vencimiento del instrumento, el inversor pierde en dólares lo que había ganado en pesos.
Cómo aprovechar el carry trade sin perder en el intento
La estrategia no es exclusiva de inversores sofisticados. Muchos pequeños ahorristas están volcándose al carry a través de plazos fijos, billeteras digitales y fondos money market. Plataformas como Ualá y Naranja X ofrecen rendimientos atractivos con baja barrera de entrada.
Por ejemplo, con el cierre de ayer del dólar MEP en $1.168, con un millón de pesos se pueden adquirir u$s856,16 y, a partir de esta cifra, se puede encontrar el precio del billete que puede licuar (o no) toda la inversión:
- «Plazo fijo» en Ualá a 30 días: TNA del 37%, deja $30.410 por cada millón invertido, el precio del dólar que haría perder todo el rendimiento sería $1.203,5.
- Para los 90 días: TNA del 37%, rendimiento de $92.246, el valor del billete no debería superar los $1.275,7.
- Para un plazo de casi 1 año: TNA del 40%, deja $400.000 sobre un millón, el precio de indiferencia sería $1.635,20.
En tanto, los «frascos» de Naranja X ofrecen:
- 7 días, TNA del 29%, retorno de $5.562 tiene un dólar breakeven de $1.174,5
- 14 días, TNA del 32% rendimiento de $12.274 marca como techo los $1.182,3
- 28 días, TNA del 37% rentabilidad de $28.383 tiene un precio del billete máximo en $1.201,15
Todos estos rendimientos dependen de que el dólar no se dispare por encima de los precios definidos anteriormente. Si al finalizar el plazo el billete verde cruza el umbral crítico, se licúa la ganancia en moneda dura.
Ante esto, lo mejor siempre es diversificar, a partir de un capital, partirlo en 2 y dividir la mitad para comprar dólares y la otra mitad para hacer tasa.
Una vez se vayan generando acreditaciones por los «frascos», o los plazos fijos, ir tomando ganancia y comprar dólares no es una mala opción.
Carry trade: el riesgo de «pasarse de rosca»
Desde PPI advierten que, en el corto plazo, tanto el dólar oficial como los financieros tienden a profundizar su baja, lo que favorece al carry. Esta dinámica se ve reforzada por el ingreso de capitales vía MULC, autorizado para no residentes con permanencia mínima de seis meses.
A eso se suma la liquidación de la cosecha gruesa, incentivada por la reimplantación de retenciones desde julio, lo que mejora el tipo de cambio efectivo para exportadores y genera mayor oferta de divisas.
Sin embargo, el riesgo es concreto. Desde Quantum estiman que si el dólar alcanza los $1.400, todo lo ganado en pesos puede evaporarse. Una devaluación abrupta o un cambio en las condiciones financieras puede dar vuelta la estrategia en cuestión de horas.
JPMorgan lo grafica con claridad: si bien hay retornos de hasta 19% en dólares, los instrumentos más largos implican una volatilidad considerable. Y desde GMA Capital agregan que el nuevo régimen de bandas amplió el rango de fluctuación del dólar, lo que obliga a recalcular todo el juego.
Esta mayor exposición al riesgo obliga a afinar la puntería. Es que el carry trade ofrece retornos elevados en un escenario de estabilidad cambiaria, pero exige una vigilancia constante: un salto en el dólar puede convertir una estrategia ganadora en una pésima inversión.